深度：国美癌变全解剖 盛极而衰的矛盾混合体

无限膨胀的欲望，和无所顾忌的越线—一份关于中国首富黄光裕及其一手缔造的中国比较大电器零售商如何陷入危机的病理诊断报告

庞大财富帝国的坍塌总是让人唏嘘。当去年11月的一个周末，市场开始风传国内比较大电器零售商的缔造者、三度问鼎中国首富、39岁的黄光裕已被警方拘传时，整个中国商界都再次领悟了如何寻求财富安全线的真正秘密：洁身自好。

一系列涉案人物先后被牵出，包括黄光裕的胞兄、妻子，一位上市公司董事长，一位国家外汇管理局司长和一位港澳赌业风云人物，以及两名公安部高级官员。不断陷入漩涡的各方人士勾勒出一个惊人的事实——在黄光裕的野蛮生长中，在资本市场、政府审批、地下金融、土地买卖等环节几乎都存在违法违规的嫌疑。如果说30年来，从牟其中到顾雏军的一系列问题富豪一直试图在不断完善的社会主义市场法治体系中寻求灰色空间，那么黄光裕堪称是这其中令他人黯然失色的“集大成者”。

就在数月前，如果有机会投资黄光裕的国美集团，一定会被投行们视为求之不得的交易之一。但现在，这却变成了一纸危险的邀约——不管怎样定义在中国进行投资的风险，如果一家公司的实际控制者被刑事拘传，这肯定是比较大的风险。

2月11日传出的比较新消息是，为了自救，国美电器(0493.HK)已聘请嘉诚亚洲有限公司(Cazenove Asia Ltd。)负责分析各种可能的再融资方案，其中包括拟增发20%的新股，以筹措现金巩固脆弱的资金链。据《环球企业家》了解，这些潜在投资者已经同国美的新管理层举行了初步会谈，包括国美电器原外资股东摩根士丹利、华平投资，以及凯雷、贝恩资本和厚朴投资管理公司等。但出于对黄光裕案审结结果和国美比较终命运的担忧，这些投行仅止于观望。

但也许，胆大者将得到比较好的奖赏。毕竟，国美仍拥有1300多家门店，年销售达400多亿元。现在，国美电器亦在极力撇清与黄光裕的关系，而政府也不愿看到这家中国比较大的电器连锁零售商倒闭。国美有超过20万员工。

不过，这样的努力注定是一厢情愿。尽管黄光裕的国美电器董事局主席一职已由陈晓代理，但黄光裕夫妇仍是比较大股东，持有35.55%的股份。投资者无法不把不断暴露出来的黄的违法事实与国美电器联系起来。知情人士向《环球企业家》透露，黄的东窗事发涉及在2007年底至2008年初数额特别巨大的洗钱行为，而此前公布的操纵股价以图获取暴利也发生在这一阶段。彼时，黄光裕先后支付40多亿元收购大中电器和三联商社控股权，而黄寄希望打破资金窘境的房地产业务借壳中关村科技(000931.SZ)一事也功败垂成。

可以想见，近10年来国美大跨步的扩张和持续的强势收购将到此告一段落。其背后是长期处于守势的苏宁电器以及上游厂商的喘息之机，也是窥视中国巨大市场而不得的百思买(Best Buy)的良机——整个中国家电零售版图都将因此被重组和修正。

从一文不名、没有任何背景的潮汕小子到中国首富，黄光裕在家电流通领域真正建立起一个同行难望其项背的国美帝国。在中国家电零售连锁领域，黄比较早发现了这一行业的金融潜能，并将其发挥到极致。但可悲的是，处处都想打擦边球的做法成就了黄光裕，而比较终他也被这种模式所终结。“每次有重要政策出来，他总是要我们第一时间找来研究。”已经离职的一位国美高层告诉《环球企业家》。不过，黄研究的是政策的漏洞，他告诫属下：被公众所认可的事情往往都是做不成的，公众认为不可能的事情往往都是能做成的。

在一定程度上，国美的困局在于其已经超出了自身可控的范围，而它的商业模式又使其深陷于风险之中。

鬼门关

仅仅在1年前，黄光裕治下的国美俨然还是一个不可战胜的帝国。去年春节，国美本系统10万正式员工(不包括一些促销人员)，每人获得了300元至几千元不等的过节费和60元的购物卡，仅此一项，黄光裕至少拿出4000万元人民币。彼时，携阻击苏宁收购大中之势，国美47个分部的数千名代表从各地赶赴北京参加年会。这场声势浩大的朝拜在北京附近的“香河第一城”度假村举行，彩排费用一天就耗费400万元。会上，黄光裕评优批劣，论功行赏。比较高奖项即金鹰奖，这是黄比较为喜欢的动物，其目光锐利、攻如闪电的作风也是黄本人的写照。20年来，他本人驾驭下的国美在各种夹缝中脱颖而出，黄隐身其后，主宰一切。

而今，国美却到了断臂求生的境地。

据《环球企业家》调查，在黄光裕被拘查的去年11月，国美曾主动找到百思买寻求出售大中或国美整体股份的可能。当月底，国美已做了大中全员签字的人员登记调查，供百思买决策参考。百思买一位内部人士也向本刊印证了这一事实。

国美的销售不可避免地受到了影响。今年元旦期间，苏宁电器位于北京通州区的梨园旗舰店内人流如织，而仅仅数百米之外的国美九棵树店却是另外一番景象：笔记本和相机柜台异常冷清，绝大多数产品都被包装膜裹得严严实实，所有产品都不能提供试用。“厂商没有给样品的政策，拆封后的损失我们得自己承担。”国美促销员沮丧地向顾客解释。

“国美的现金流确实出现了问题。”1月中旬，国美一位中层向《环球企业家》承认。在黄光裕案事发初期，国美的大量现金流被用于封口——在成都，几份地方报纸从2008年4月份积压至当时的宣传费被一次结清。

此时，国美已无法向供货商正常打款，只能优先保证畅销品牌的货款回笼。结果是，部分品牌存在大量缺货的情况。国美电器2008年三季报显示，海尔、三星、索尼三家的销售量占国美总销售额比例持续上升，至2008年9月份已达23%。虽然上述厂商在黄光裕案发后都纷纷表示支持国美，但事实上这些巨头们也在第一时间开展了应对之策。

《环球企业家》获悉，索尼在此后迅速同国美将欠款结清，三星在元旦之前就已经断货。上述国美人士也承认，各方供货商的供货政策也的确更谨慎了，之前供货商的供货数额一般大于国美的打款，现在则完全根据国美的打款等量发货。

三星中国超过35%的销售额来自国美体系，让其恐惧的是，这种为了自保而在供货和回款上的谨慎，似乎让国美陷入了恶性循环。在元旦期间走访国美店时，三星人员发现，即使是国美在北京比较好的门店，客流量也下降了六成。

在2008年三季度，银行所要求的抵押存款相当于银行承兑汇票金额的53%，但黄光裕接受调查后，这个比例已经上升到60%以上，按国美2008年三季报显示的53亿抵押存款计算，国美至少要多掏出7亿元。数家银行亦向本刊表示，他们已停止向国美发放新的授信。

2009年年会，国美全国47个分部的少数代表汇集鹏润大厦18层，“站着喊了喊口号。”一位参与者说。没有任何奖金。

但对供货商而言，它们并不愿意看到国美电器走向终结，否则，将出现苏宁一家独大的局面。国美的另一个归宿则可能是国有化。商务部曾在2006年安排500亿元政策性贷款扶持全国20家大型流通企业组成“国家队”，国美被排斥其外。几乎与此同时，国美开始了长达两年的并购之路，永乐、大中、好易家、三联均被其收入囊中，后二者正是“国家队”成员。相比较“国家队员”苏宁，国美虽然成为中国零售业的执牛耳者，却始终游离在政府支持的行列边缘。因此，借助国有控股流通企业收编国美也并非没有可能。

但所有判断仍显得过早，眼下国美以及投资者们只能祈祷黄身后的留守内阁能起到应有的稳定作用。黄光裕被拘查后，国美很快推出了以陈晓、王俊洲和魏秋立为首的新管理层，并努力消除黄光裕事件对国美本身的影响。不过，就此认定国美进入陈晓时代还为时过早。正如黄光裕在接收媒体采访时一再宣称的那样，他领导的国美必须“老总命令一出，绝对排山倒海地去执行”。在这样一个大原则下，他眼中的职业经理人比较多是锦上添花的角色，忠诚地适应国美的文化和体系是第一位，这种体制下，没有人能撼动黄光裕之于国美的影响力。

在国美电器公布陈晓代理董事局主席的同时，魏秋立和另一位董事王俊洲被授权为黄光裕私人代表，就黄光裕私人集团“按照有关董事会的指示签立有关的文件”。“七人小组眼下是一个互相制衡的局面。没有黄的同意，做不了任何重大决策。”一位国美的高层一语道破。

不过，这个错综复杂的格局或许是黄光裕对国美归宿所施加的比较大影响。国美比较终走到今天的地步，实为黄在过去20多年里一手埋下的伏笔。