股市“章鱼哥”纵谈通胀下的理财之道

——香港资深金融学家李德明教授在北大支招

作为香港金融界的传奇人物之一，李德明教授从事金融实盘操作业务长达30多年，其1977年首创的以经纪模式推广的香港黄金交易方式得到了香港金银 业贸易市场的一致称许与认同，在香港金融界乃至整个亚洲金融市场享有盛誉。凭借其对市场的敏锐观察能力、对行情的准确预测能力，李德明被业界誉为亚洲股 神、黄金之神、外汇之神，自去年8月18号在深圳动金口，成功预测黄金、股市、期货、原油和加息以来，各大媒体相继刊出股市“章鱼哥”之称号。2011年 5月8号，李德明教授再次来到北京大学汇丰商学院EDP讲座，就《通胀背景下的理财之道》与来自校内外的投资者和关注者进行分享，讲座内座无虚席，来自校 内外300多名人士及长年投资粉丝聆听了李德明教授的分析。

 
香港资深金融学家李德明先生

李德明教授指出，通货膨胀现在成为中国社会及全球越来越突出的问题，2011年国内物价持续高位、高房价仍然居高不下,目前已经直接影响到老百姓日 常的生活。本次讲座，李德明教授就2011年全球经济现状、2010年预测的检验回顾、全球经济展望四个方面为通胀背景下理财的重要性与相应的策略支招， 在中国乃至世界因为经济发展需求和刺激经济方案的实施下，通货膨胀将成为常态。2011年存在很多不明朗因素，很多客户投资没有方向；由于中国政府全年重 点是打压通货膨胀而不再是GDP，投资房产赚钱的机会也变得很小；股票方面，基于人民币升值、国内原材料涨价、人工上调等因素，A股今年的震荡也会非常频 繁，在世界经济和政治动荡情况下，黄金将成为投资的避风港。

全球经济分析：政治和经济的波动，加上天灾、恐怖主义的新格局，世界经济依旧动荡。
李德明教授在2010年已经提出，例如日圆会接受80， 黄金要见1400美元，澳元会见1：1美元等，但因联储局第二轮量宽（QE2）的推出，对港股及A股的预期落空，但谁也不能在年头已确认联储局有第二轮量 宽的措施，这也是意料不及的事。展望2011年，美联储局每二轮量宽（QE2）是在去年11月推出，以购买6000亿美元美国长期国债作为刺激经济、化解 通货紧缩风险的方法，加上早前宣布的更换投资组合中到期债券的购买计划，联储局实际购买国债的规模达到8500到9500亿美元之间；可是，这种不惜一切 大规模出手拯救经济的效果仍未见成效，而长债息率不跌反升，更显出事不寻常；如果情况无法改善，但已「洗湿了头」，正如联储局主席贝南奇所言，第三轮量宽 措施出台也只好事在必行。

量宽政策未能振兴美国经济，欲加大了亚洲国家的通账压力，也令资产泡沫风险日益严峻，对中国政府来说，应对的方法不外加息和提高存款准备金率，但这 些都是短期内看不出明显成效的措施，可以说，中国在今年的经济走向、息口和汇率的变动，以至中央调控通胀能否成功，除了要看北京领导层的政策，也要观察美 国量化宽松的成效，亚洲国家现在出现经济过热、资产泡沫，百物腾贵，其根源都在联储局的货币政策，中国以至其他亚洲国家（地区）能否安度通胀和泡沫危机， 很大程度仍要视乎美国的金融形势。
在美国不惜一切滥印钞票、全球商品和食品价格升幅停不了的压力底下，中国政府应考虑以行政手段干预，包括有可能 要插手管制热钱流入，巴西政府以行政手法管制热钱其实已启其端。联储局的量宽是以美国利益为首要考量，热钱流窜将是长期化现象，各国政府除了以行政手段应 付，其实已无其他良策。
 

美国经济：表面强大，金融海啸后，因负债过重，经济趁贫穷。
李德明教授认为，奥巴马总统因美国金融海啸被推向政治舞台，上台之后每天面对国 家债务，美国把美元贬值，不停的印钞票，发债券，QE2出来时有七千多亿去发债，补贴国家经济、企业，但钱发出去，就推高了通胀，进而影响亚洲经济，亚洲 国家货币都升的很厉害，钱跑到亚洲，把我们的货币推高，跑去香港炒股票、买房地产，新加坡、马来西亚、印尼也是一样，亚洲货币被推的很高。
美国看 起来强大，，原因是美元是主要流通货币，现在欧洲有欧元，亚洲没有什么亚洲货币，但美国全球债务高达16万亿美元，在金融海啸爆发之后，国家的金融体系没 有找到稳定的办法，从08年、09年开始，政府补贴给大企业，如摩根士丹利、花旗银行等，国家借钱给企业，帮助公司运作不至于破产。但他们拿钱去炒股票， 在金融市场赚钱。没有人买房地产，并且断供，所以现在在美国买房比较便宜，很多人没有房住，因为以前花钱花的很厉害，刷信用卡，现在没钱花，怎么办？美国 不是通胀，而是通缩，很多人因为没有钱，所以减少开销，美国的通胀很小，主要是石油、原油，其他没有什么消费。
多国家买美国的债券，像中国、日本 都有很多资产在美国，我们是债权国，美国欠我们，现在中国怕美国没钱还给我们，美元贬值1%我们就会损失很多。很多国家对此不满意，中国也不满意，我把美 元债券买到手中，美元贬值10%，7000亿的债券就损失了700亿，美国很喜欢玩数字游戏，在金融这一块危机仍然是很厉害的，不会因为执政党或其它层面 的改变而在短时间内经济上有基本的好转。

 
来自香港投资者与李德明教授现场合影

欧洲经济：债务危机将引发政治危机。
欧元区已经在主权债务危机中苦苦挣扎了一年多，李德明教授对此表示担忧，他认为这场危机还远没有结束， 葡萄牙将难逃希腊和爱尔兰的厄运，成为在债务危机中倒下的第三个欧元区成员。另外欧洲的债务危机有恶化迹象，继穆迪将西班牙放入负面观察名单后，标准普尔 亦将比利时的主权信用评级前景从稳定下调至负面，使这个迄今为止基本未受欧债危机影响的国家也面临评级下调的风险。标准普尔警告称，如果比利时不能很快组 建一个新的政府，可能在6个月内将该国的信用评级下调一档至「AA+」，比利时长期的政治不确定可能损害比利时的信用状况，比利时目前正面临政治僵局，在 6月份一场没有结果的选举之后，各党派未能就该国的语言分歧达成共识。其他如英、法、意大利等政府亦因积极减赤，因此触发工会及民众不满的示威浪潮，游行 示威冲突彼起此落，使各国的政府呈现政治下稳定，若矛盾加深，导致执政党下台，也会带来投资市场的不明朗因素。

石油危机再现，有望破08年147美元/桶
在全球地缘政治工作上已划分了堡垒，亚洲已清晰地看到中、俄、北韩对美、日、南韩之局，印度、巴 基斯坦风则游走在两者之间；中东则是伊朗、俄、中对以色列、美、北约的角力；而俄罗斯比较近宣布的扩大、加快先进军备，更令世上添加了战争的彩衣。针对利比 亚卡扎菲政权，法国和英国已经急不可待地诉诸武力。法国更是高调登场，不仅首个承认利比亚反政府力量，并且率先派战机轰炸利政府军营地。虽然意大利、西班 牙、丹麦和比利时等国也都“跟风”加入。利比亚的动荡局势大幅升级，更使得国际金融市场受利比亚动荡局势影响，急剧波动，利比亚去年出产原油165万桶， 占全球产量2%。市场忧虑原油供应大受影响，原油期货大涨至100美元；美股大幅下滑。中东和北非局势紧张，继埃及、突尼斯后，近日反政府示威活动已蔓延 至中东其他国家，无疑，单单一个利比亚的动乱，对环球经济难以构成一个威胁，但这次革命已有蔓延迹象，若牵连至沙地阿拉伯等石油大国的话，后果可谓不堪设 想。北非及中东诸国，供应全球42%的原油，当中以沙特比较大，占了全球供应量的12%。如影响产油大国如沙地等政治稳定，全球经济将大受打击。而且，与埃 及政变不同之处是，利比亚这次军事行动，相信短期内难以平息。若局势继续恶化，不排除令中东整个政局变天。李德明教授认为，油价究竟会升至哪个水准则非常 难料，很有可能冲破08年高位147美元，届时环球经济亦会受沉重打击，避险资金可能大幅流向黄金，所以投资者须密切注视中东局势的演变。
 
北大师生与李德明教授现场合影留念

国内通胀问题严重，中央决心打压，房价必降温，A股维持在2500/3300点之间振荡
 在内地CPI上升至5%以上的压力下，除了物价飞涨，大众市民存款的负利率问题也显得越来越严重。如何处理负利率？以内地目前通胀(CPI)升幅达百分之 五以下（当然大家都知道，实际升幅一定比官方公布的高很多），物价上涨有如脱鞭之马，为了令通胀降温，再次加息应是无可避免的事，李德明教授预期今年央行 至少还要加息三次。
政府不断出台政策打压房地产，如保障性住房、提高存款准备金率、加息、提高交易税等等，中央政府多次关注房价，已经采取多项政 策控制房价，如果限购令、限价令再不能让房地产降价，中央可能有更严厉的政策出台，所以我们投资房地产不是短线投资，而是长线投资，回报不是看短线，是看 长线，现在房地产投资的回报没有以前那么快，投资一两个月赚20%、30%，在现在是比较困难的。楼价受政策压抑，楼市定必降温。
他说，股市在第 一、二季只能在区间振荡，上证指数维持在2500/3300点范围震荡，股票市场的政策因素包括国家不想暴升暴跌，希望平稳，所以3300点就是顶 了，2500点是下限，股市在2500点-3300点上下800点区间内波动。总体来说，今年A股还是震荡，房地产、银行股要少进，建议投资者比较好选择能 源、环保、矿业等股票。股市投资者已经来到一个十字路口，这只是调整，还是新熊市的开始？关键还是要看油价！有一个重点要注意：沙特阿拉伯不能出事，它占 全球产油量12%，如果出事，油价便可能大升，甚至会冲破08年高位147美元。目前市场仍相信富有的沙特，会比区内其他国家稳定。

日本地震，全球经济受考验
位于日本本州岛仙台港以东130公里处发生里氏9级(日本地震厅)地震，随后引发了海啸，日本东北地区和关东地区 受地震影响比较大，而这两个地区是日本工业重地，集中了大量钢铁业、石化业、制造业等支柱行业，更为严重的是地震引起了福岛核电站机组的接连爆炸和核泄漏事 故，截止到3月17日，国际原子能机构主席宣布，日本政府已失去对核电站的控制，事态面临进一步恶化的风险。李德明教授分析指出：日本央行紧急注资，将放 大全球流动性过剩状况，冲击世界经济复苏的步伐，日本震后重建将导致海外资产回流，短线推升日元打压美元，给外汇及美国债券市场带来剧烈波动,另因日本地 震以后相关产业受到冲击，加上出口商品将受到核污染方面的检验。这对进口和出口都形成障碍，加剧全球经济不平衡现象。
此外，南韩私营的当地银行日 前发生挤提；日本的主权债务评级被调低至负面；欧洲债务危机仍未能解除；还有巴西可能发生“次贷危机”，尽管巴西距离“次贷”式危机还远，但部分新消费信 贷的品质已让人生疑。上述种种因素，限制了黄金的大幅回落，如笔者前期所言黄金会成为「终极货币」的角式更为明显。

贵金属成为天之骄子
贵金属近日长势停不了，已能突破1550关口，相当強势，黄金由1月尾于1310美元见底后，短短三周，已经升了7%， 表现不俗，但相对白银，则显得小巫见大巫，白银在2月升幅超过20%！暂时中东局势未致失控，金价短期在爆上机会不大，近日受政治事件及日本地震等因素影 响，金价在1500附近高位横盘，若中东局势略有缓和。金价有一个合理的调整亦属健康，预计金价短线先于1480至1510美元间整固。但在全球通胀的大 环境下，金价的趋势仍以上升为主，故不建议投资者沽空黄金，逢低吸纳是较佳策略，风险亦相对较低。全球通胀压力逐渐浮现，相信金价大涨小回之势难变，不过 料短期于1500-1520美元附近整固，正式破顶1575美元可能要待第三季。李德明教授预料黄金在第二季度尾、第三季初可见1600美元，第四季可见 1800美元。

本•拉登之死：本质上无法改变美国及欧洲的经济震荡
当问及“李先生，你怎么看拉登之死？后期恐怖分子还存在吗？”之时，李德明教授告诉大 家，现在美国更紧张，拉登死了，阿尔盖达组织有借口了，精神领袖死了，恐怖没死，要为拉登报仇，所以问题还是存在，5月，6、7、8月是缓冲期，9、 10、11月是高峰期，所有美国人都很怕去旅游，怕坐飞机。所以后期可能有更多的恐怖活动在欧洲、美国发生，对此欧洲、美国也很紧张，风险还是存在的。本 拉登的死讯令全球股市上扬、油价下跌、美元反弹，美元兑日元立刻飙升到81.7日元，上升0.7％，创下311日本大地震以来比较大涨幅。本拉登之死对市场 的正面反映很可能是短暂的。因为它毕竟不会立刻影响美国的失业率或经济扩张。今年还是大选年，两个礼拜以前，美国公民骂奥巴马没有能力提高就业率，国家负 债这么多，但今天说奥巴马是英雄，因为拉登死了，奥巴马的名望升了，今年奥巴马做这个事情只能是有利于明年的大选，有了政治资本，从根本上无法改变美国经 济复苏。
 

货币：看好澳大利亚元，人民币将练继续缓慢升级
李德明教授认为，现在美元对日元贬值很厉害，日元在升，目前是1：80，比较高时是超过 1：100，现在又跌下来。因为日本发生了地震，所以日元不会太强。欧元这两个礼拜升的很厉害，主要是前段时间美元贬值，在危机发生以前，买了欧元，把欧 元推高，但欧元现在已差不多接近高点了，有回调的可能，因为5、6月份欧元会跌的很厉害，亚洲货币会越来越强，你可以投两个货币，一个是日元，一个是澳大 利亚元，偏重澳大利亚元，有两个原因，一个原因是它的利息比较高，一年有6.5%，一百万就有65000的利润，两年前是0.75元左右，建议大家在有钱 时不要持有美元，持有人民币也可以，人民币是升值的，但不大，人民币会不会暴升的问题，李德明教授觉得这个可能性比较小，因为国家不允许，国家是希望人民 币缓慢升值。当时澳大利亚元我看到1：1，现在已升到1：1.11了。澳大利亚元可以有两个收益，一是利息收益，一是汇率收益，可以说是财息兼收，所以比较 好的货币是澳大利亚元。（记者：梁公）

李德明教授简介：
李德明先生香港资深金融专家，千禧国际集团行政董事。现任职于第一财经策略资讯有限公司行政总裁，泰国千禧理财咨 询有限公司行政总裁，市场策略研究管理（亚太）有限公司行政总裁，印度尼西亚梵印银行首席顾问，印度福特千禧资产有限公司顾问委员会董事及顾问，美国期货 市场首席顾问。现任泰国农业大学、泰国朱拉隆恭大学、易三仓大学、马西隆大学客座经济系讲师，北京大学汇丰商学院特约教授。文汇报广东新闻中心第一智库成员。

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