七匹狼男装巨头：品牌男装正在成长期

七匹狼男装是中国男装行业的龙头品牌。从三季报看，七匹狼今年前三季度收入增长了19.70%，净利润增长了39.29%，但在业绩迅速增长的同时，公司的股价却在一直下行，今年以来下跌了30.64%。我们关注这家公司主要出于几点理由：一、品牌男装随着消费升级有发展空间，且七匹狼从事的中高档男装是市场比较大的一块。二、我们没能发现七匹狼本身具备什么特殊的资源或技术优势，但这些年来的经营业绩显示，公司的经营管理很优秀。而今年以来，七匹狼的大幅下跌给股价提供了安全边际。

　　品牌男装正在成长期

实际上，品牌男装本身属于消费升级的范畴。当消费能力达到一定水平以上之后，人们穿衣追求的就不仅仅是衣服是否能够遮体保暖，满足美观、个性表达、身份识别等需求将促使人们追求更加高档的服装。在这一过程中，品牌服装尤其是品牌男装的增长机会非常大。对于这个领域，华泰证纺织服装行业研究组不久前刚出的一份报告阐述得非常精彩。

他们指出，服装具有必需消费品不可选消费品的双重属性。在居民可支配收入达到10000元之前，服装更多显示了其必需消费品的属性。消费者购买服装主要使用其基本功能。在基本需求得到满足后，消费者在服装方面支出比例减小;居民可支配收入达到10000元之后，服装更多表现出可选消费品的属性。消费者对服装的需求为满足美观、个性表达、身份识别等心理需求，服装进入高增长阶段。他们预计，年可支配收入在40000元以上时，用于服装支出的比例又重新下降。2011年，我国城市居民可支配收入已接近22000元，距离40000元这个数字尚有距离。而且，即便是在收入超过40000元之后，服装行业整体增速下降，但消费者对品牌服装的需求与购买能力提升，品牌服装仍可以获得较快增长。

以上市服装企业服装销售来近似代替品牌服装的销售额与行业整体销售相比，美国服装品牌化率60%，欧盟51%，日本54%，韩国38%，中国仅有7%。扣除上市公司比较少的原因，根据全国百大商场占比数据，预计全国品牌化率不超过20%。从国际市场的水平上看，国内品牌服装仍存在增长空间，处于成长期。

记者和华泰证券研究员高国进行了交流。他把男装分为了四个层次：第一层次是奢侈品男装，主要销售在一、二线城市。第二层次是高档男装，主要销售也在一、二线城市。第三层次是中高档男装，主要在二、三、四线城市。

第四层次是中档男装及杂牌，主要在二、三、四线城市。而七匹狼就处于第三层次。

“未来的5-10年，男装行业将进入品牌竞争阶段，但并非真正的品牌之间的短兵相接，而是真正的品牌与仿国外品牌及杂牌的竞争。目前市场活跃的男装品牌超过200家，预计今后5-10年，至少50%的品牌将消失，为真正的品牌企业腾出发展空间。”高国认为，在这过程中，中高档男装将获益比较为明显。

“在四个层次的男装市场中，第三层次的市场空间是比较大的。”高国对记者说。

　　一贯优秀的管理能力

出于长久以来养成的习惯，记者总希望能在上市公司的运营模式中找到其特殊性，并试图从这种特殊性中找到公司股价的护城河。比如说有什么特殊专利，或者有什么技术门槛，或者有什么渠道优势。不过，这样的努力在七匹狼上面未能见效。在记者这样一个服装业的外行眼中看起来，七匹狼的运营模式和其他男装品牌没有什么不同，一样的做广告，一样的找代理商开订货会，一样的自己开店做销售，一样的进商场交进场费。但是，七匹狼获得的业绩却是不一样的。三季报显示，七匹狼今年前三季度收入增长了19.70%，净利润增长了39.29%。而在刚刚结束的天猫“双十一大促销”中，七匹狼实现了当天9300万的销售额，仅次于杰克琼斯排名第二，在国产品牌中排名第一。

近几年来，七匹狼的业绩一直保持了较高的增长。2009年，公司的净利润为2.04亿元;2010年，净利润达到了2.83亿元;2011年，净利润为4.12亿元;今年三季报时，净利润就已经达到了4.02亿元。

“服装企业的竞争力主要体现于管理能力，具体体现在品牌管理、产品管理、渠道管理等方面。”高国认为，七匹狼的品牌管理是其比较具特色的管理能力的体现，公司的产品管理也不会成为短板，渠道管理也在不断提升。“在未来的5-10年，品牌消费需求不减、仿(杂)牌倒闭腾出空间、公司的管理优势维持，将是七匹狼继续增长的动力所在。”他表示。