内需市场启动预示新景气周期

　　纺织工业调整振兴规划主要涉及：统筹国际国内两个市场；加强技术改造和自主品牌建设；加快淘汰落后产能，制定和完善准入条件，淘汰能耗高、污染重等落后生产工艺和设备；优化区域布局；加大财税金融支持等五个方面。

　　整体政策措施偏重于长期的行业结构调整和产业升级，类似于纺织工业“十一五”发展规划的“精简版”，意在为行业长期的结构调整与产业升级提供政策指导。短期而言，尽管在第五项中出台了诸如“提高纺织品服装出口退税率1 个百分点”、“加大棉花和厂丝收购力度”等短期应急措施，但远不足以抵抗国内外消费需求下降的趋势。因此我们认为，该振兴规划的实施需要时间，短期内难见成效。

　　然而，我们从规划中依然可以看到两个亮点：提高了对国内市场的关注度；产业用纺织品或将成为重点扶持子行业。

　　与 2008 年11 月出台的“促进轻纺工业健康发展的六项政策措施”不同的是，振兴规划在第一 条明确提出“要统筹国际国内两个市场”，相对于出口，国内消费被提到更为突出的位置，提出“积极扩大国内消费”、“开拓农村市场”等政策导向，提高对国内消费的重视程度。此轮行业调整，标志着2005 年以来单纯依靠出口拉动行业景气周期的结束，未来国内消费市场的真正启动将成为下一轮景气周期的重要推动力之一。该规划的出台，对于指导产业内部结构调整，统筹内外销比例，有着积极的意义。

　　该振兴规划的另一个亮点是着重提出要“促进产业用纺织品的应用”，产业用纺织品或将成为行业未来重点扶持的子行业。按比较终应用领域划分，纺织服装行业可以划分为以下三个子行业：服装、家纺和产业用纺织品。产业用纺织品是为各行业服务设计的具有工程结构的纺织品，广泛应用于航空航天、建筑、交通运输、高速公路、水利建设、环境保护、医疗等领域，属于技术密集型的高附加值产品。目前我国产业用纺织品占比较低，2007 年我国服装、家用、产业用三大类终端产品纤维消费量的比重为53:33:14，远低于欧美国家40％左右的水平；此外，其产品结构也不合理，目前产业用纺织品集中在服装用非织造布领域，产品附加值也较低；其他高附加值的产业用纺织品开发制造能力薄弱。该振兴规划的推出有利于从政策上扶持和引导产业用纺织品子行业的发展，符合产业升级和结构优化的行业调整方向。目前主营产业用纺织品的上市公司主要有：欣龙控股、福建南纺和神马实业，尽管为无纺布等产业用纺织品行业龙头，但产品毛利率较低，2008 年业绩普遍亏损。此次振兴规划的推出，这些公司将直接受益，有助于它们在提高研发和技术实力等方面获得政策优惠和扶持。

　　该规划中的直接利好，是将“纺织品服装的出口退税率由14％上调至15％”。从2008年8月以来，出口退税率已累计上调4个百分点。对于行业的判断，我们依然维持前期观点：出口退税率的缓慢提升与行业内外需求的萎缩导致利润增速的快速下滑相比是杯水车薪，对整个行业的影响甚微；但对于单个出口企业而言，出口退税率的上调对净利润的增厚立竿见影。